深圳市康达尔(集团)股份有限公司(康达尔，000048.SZ)的一纸公告，引爆了京基集团有限公司(以下简称“京基集团”)与其之间升级的股权争夺战。

5月5日，康达尔连续发布公告，透露京基集团决定自2016年4月28日起6个月内，适时增持不超过康达尔总股本2%的股份。康达尔表示，京基集团意图通过隐蔽增持来规避证券监管，其不具备收购资格。深圳市证监局表示，目前正在依法处理过程中。

在这一翻版的“万宝之争”中，“门口的野蛮人”京基集团在2015年年末仅持有康达尔不到5%股权，在此后的5个月时间里，一边通过大宗交易平台频频倒手，将林志、王志东等“友军”手中股票转移至名下，另一边在二级市场增持齐头并进，一跃成为康达尔的第二大股东，持有后者31%的股权，仅次于康达尔第一大股东深圳市华超投资控股集团有限公司(以下简称“华超控股”)31.66%的股权，并计划在6个月内增持康达尔不超过2%的股权，目标直逼第一股东的宝座。

尽管康达尔抵御入侵的声音强劲，京基集团却丝毫没有退却，这也恰是京基集团的惯有风格：通过凶猛的资本运作借势扩张。而康达尔在房地产业务方面的迅速发展和其上市公司的身份，正合京基集团扩张的胃口。

“猎物”的含金量

猎物康达尔，缘何惹得京基集团垂涎不已?

在深交所上市20余年的康达尔，从一家养鸡的企业发展成为集房地产、都市农业、公共事业、金融投资于一身共同发展的综合企业。

“都市农业”是京基集团在收购股份公告中宣称所看重的板块，京基集团强调看好康达尔未来发展前景及投资价值，希望通过增持后者股份来扩大自身影响力。

对于都市农业板块，以“饲料与养殖管理”为主业的康达尔表示将持续建设农牧综合服务的战略目标，同时也表示：“种植业和养殖业具有较大的波动风险，饲料行业目前处于产能过剩的状况，竞争激烈，面临的经营压力将越来越大。”在康达尔营收中具有举足轻重作用的饲料生产，在公司整体收入构成中的比重由2014年的56.35%下降至2015年的44.4%，2015年的营收总额也同比下降15.42%，养殖业的比重则只有4.17%。

京基集团所看重的都市农业板块并非蒸蒸日上，而京基集团本身也没有都市农业的业务模块，对于“看重康达尔都市农业是否有意扩充产业布局”的提问，京基集团在本报截稿之前没有给出直接回复，仅称：“目前所有有关康达尔的采访都需要经过董事会审核，我们了解的情况也都是从公司和媒体报道里来的。”

醉翁之意不在酒。与都市农业板块相反，康达尔的地产板块发展却是如日中天。在康达尔2015年的整体收入构成中，房地产开发业务的比重占到33.91%，且这一业务模块的营收同比增长58.3%，在所有业务中增速最快，毛利率则高达68.19%，同比上升1.82%，远远超出行业平均水平。房屋及土地租赁和物业管理虽然在整个收入构成中只有1.05%和0.05%的比重，同比也都上升17.73%和0.59%。

值得一提的是，康达尔2014年业绩扭亏为盈也主要是因为报告期内公司房地产项目“西乡山海上园”确认了销售收入，实现税后净利润1.38 亿元。2015年的主要收入同样来自房地产项目深圳市宝安区山海上园项目一期部分楼盘的销售。并且，康达尔计划在2016年积极争取土地资源，以拥有3~5年的储备用地。

有业内人士认为：“京基集团急于取得康达尔的控股权，主要是看重康达尔在地产模块的发展势头以及在深圳的土地资源。” 深圳是京基集团的大本营，据公开资料显示，京基集团在深圳的收入占到了总收入的84.49%。

中信建投食品饮料行业分析师黄付生指出：“拥有深圳宝安区 20 多万平方米可开发土地是康达尔转型期内的业绩安全垫。”其曾在2015年时预测房产销售将给康达尔带来3 亿元的净利，房产业务在康达尔的转型布局中的地位可见一斑。

此外，中信建投曾在研报中分析道：“公司在深圳地区尚有超过100 万平方米的土地储备及部分待售房产，未来将持续贡献可观利润。”

可以说，如果没有房产业务的支撑，康达尔只是一只业绩平平的农业股，也很难进入到京基集团大肆扩张的视野中。

扩张和拯救

京基集团的版图扩张野心已非一日，大肆收购康达尔的股份不过是其资本运作的一步棋子。

“我的梦想是在未来30年里，京基集团能够在中国大地上兴建起10个京基100大厦。”京基集团董事长陈华在深圳市地标之一京基100大厦封顶仪式上掷出豪言。

京基集团1994年起家于广东深圳，由建筑行业出身的陈华与其弟弟陈辉共同创办，从建筑施工到参与旧城改造，完成了资本原始积累。10余年后，京基集团在深圳开发建设了441.8米高的京基100项目，后者曾荣膺“深圳第一高楼”。

陈华对于地产开发一向谨慎与稳健，并奉行“无贷款运营”模式，仅依赖自有资金进行滚动开发，这曾在很大程度上限制了京基集团的发展。2005年以来，这家以房地产开发销售为主营业务的开发商通过多次并购完成了多产业的布局：2005年收购京津高尔夫俱乐部;2006年收购铜锣湾华发北店，成立深圳市京基百纳商业管理有限公司;2009年正式收购深圳老牌四星级酒店晶都酒店;2014年收购昂驰动画，成立京基·昂驰动画制作有限公司。

目前，京基集团已经成为地产、商业、酒店、物业、餐饮、金融、高尔夫、动画八大产业并举的综合性企业，并在2015年冲入房地产销售百亿梯队。对于2016年是否有新的动作，京基集团品牌主管陈霞告诉中国房地产报记者：“目前我们的滨河时代办公楼在售，这个是比较主要的一个项目。”而滨河时代曾在2015年前10个月为京基集团带来了80亿元的销售业绩，这也体现了京基集团目前对地产业务的依赖程度。

从2015年8月开始，京基集团频频举牌康达尔，至今累计耗资约40亿元，对于2015年归属股东净利润只有15.14亿元的京基集团而言并非小数目。据京基集团财报数据，2013年、2014年、2015年京基集团的营业收入分别为45.17亿元、56.21亿元、95.69亿元，长期借款金额从2012年底的87.19亿元增至2014年年底的143.96亿元，3年间经营活动现金流量净额持续为负，可见其对债务融资依赖程度之高。

在外界看来，因为京基集团的财务状况并不理想，拿下康达尔控制权可能还是其摆脱财务窘境的救命稻草。尽管在近日收购康达尔股权公告中，京基集团给出2013年、2014年和2015年的资产负债率分别为58.51%、61.88%、59.96%。

此外，从2016年1月20日至2016年3月16日，京基集团已与广州证券达成三笔股票质押式回购交易，共质押116196622股，占康达尔全部股份的29%，占京基持有康达尔股份的99%。此次京基集团增持的资金来源于质押康达尔股份所得。

尽管整个过程要应对康达尔的反驳和反抗，京基集团还是摆出了一副不撞南墙不回头的架势。在一位业内人士眼中，京基集团如此执着，除了对康达尔房产业务的看好，还隐藏有“借壳上市”的意图。

早在2014年中期京基集团就提出“3年内完成上市计划”，离计划的最后期限也只有一年时间，如果能在这一年时间内成功登陆资本市场，就可以缓解如今的资金紧张，毕竟在借壳上市已基本对标IPO之时，像康达尔这样的资源还是稀缺的。

如此，京基集团不惜面对质疑持续增持康达尔的行为也便不难理解。对于外界“借壳上市”的猜想，京基集团一直未给出正面回应。

背景资料：

京基集团于去年最后一天晚间自行披露了一份《详式权益变动报告书》。2015年12月期间，京基集团买入康达尔1930万股，占比4.94%。去年12月29日，林志等人还与京基集团签署了《股份转让协议》，将其名下的共计6358万股康达尔协议转让给京基集团。

今年1月20日，京基集团与林志等签署协议书约定，京基集团通过深交所大宗交易系统买入林志(含林志账户组)及王东河持有的康达尔股份。

有意思的是，就在签署上述协议当天，京基集团就将手中3844万股康达尔股份(占9.84%)质押给广州证券，用于办理股票质押式回购交易业务，1月27日，京基集团通过广州证券深圳福华一路营业部的账户从深交所大宗交易平台上买入林志手中1953.83万股，交易总额为6.23亿元。

2月2日，京基集团又将其持有的1883万股康达尔股份(占4.82%)质押给广州证券，2月3日和2月17日，京基集团两次通过大宗交易平台买入1953.84万股和1953.84万股，成交额分别为6.85亿元和6.65亿元。

2月23日，京基集团将3820.6万股康达尔股份(占9.78%)质押给广州证券，随后一天便通过大宗交易平台买入王东河手中持有的1913.51万股，成交额为6.11亿元。

今年3月10日、11日和16日，京基集团分别将持有的610万股、220万股和1242.06万股康达尔股份补充质押给广州证券。综上，京基集团累计质押康达尔股份为1.16亿股，占康达尔股份总数的29.74%。

京基集团买入康达尔的资金来源，其实是质押此前已持有的康达尔股权而融入的资金。至此，京基集团持有康达尔1.17亿股，占比为30%。

越过持股30%的红线后，京基集团在4月28日和29日集中买入康达尔390万股，占总股本的1%，并于5月5日下“战书”。