前几年，无论在港股市场，亦或是美股市场，只要沽空机构发报告，投资者们心里都会一紧，担心自己持有的股票砸进去了。毕竟，像天合化工、汉能薄膜发电这些上市公司都是因为被沽空机构“狙击”而股价暴跌，且长期停牌的。

近期，研究机构GMT Research（以下简称GMT）活跃于港股及美股市场，对一些中概股进行沽空。在继58同城、京东等公司之后，5月14日，GMT向长和（000001，HK）发动“攻击”。

GMT称，长和近日发布的年报显示，与收购意大利电讯商Wind Tre相关的会计调整，加上2015年重组的残余影响，推动其2018财年利润增加了约132亿港元，涨幅达38%。此外，通过将部分资产视为待售资产，长和可能隐瞒了与待售资产相关的577亿港元债务。

记者未能进一步获取沽空报告的详细内容。但记者研究长和2018年年报发现，与日常所理解的“隐瞒”不同，在财报中，长和通过“单独列示”的财务处理，将部分银行借款从合并报表中剔除。这种方式实际上并未对债务进行隐瞒，但确实起到了降低整体负债的效果。而长和剔除的这部分负债金额正好是577.07亿港元，与GMT报告质疑的数据一致。

577.07亿债务去哪了？

图片来源：GMT官网截图

GMT报告称，长和通过将部分资产视为待售资产，可能隐瞒了与待售资产相关的577亿港元债务。记者联系了该机构试图获取报告相关内容，但遭到拒绝，“谢谢您的来信，我们只能与订阅者讨论我们的研究报告”。

2019年4月9日，长和发布了2018年年报，其核心业务涉及港口及相关业务、零售、基建、能源和电讯等。2018年，公司收入4532.30亿港元，税后溢利达到了467.82亿港元。

记者研究公司2018年年报发现，GMT沽空报告所指的“隐瞒与待售资产相关的577亿港元债务”，或与长和精简基建投资有关。

上市公司年报披露，集团与子公司长江基建集团有限公司共同持有六项基建投资。2018年12月20日，公司董事会通过精简基建投资的计划，根据该计划，长和将终止对部分基建投资的控制，此计划仍有待取得相关机构批准，预计由结算日起一年内完成。

在此情况下，长和在制作合并财务报表时，将这六项基建投资重新分类为“持作待售之出售组别”，即单独列示出来，且与普通的财务报表一致，“持作待售之出售组别”项目中也分为负债及资产。

记者注意到，据长和披露，在该组别中，“负债”项目包含“银行及其他债务”科目，这一科目金额为577.07亿港元，与沽空机构质疑的金额一致。

实际上，长和在年报中并未刻意隐瞒上述变动。在解释财年内债务净额变动时，长和便指出，截至2018年底，公司综合债务净额为2079.65亿港元，较年初（1648.72亿港元）增加26%，主要由于派付股息、赎回若干永久资本证券、资本开支及投资费用等。长和同时指出，此前在合并报表中列示的上述基建资产中的债务净额被重新分类至“持作待售之出售组别”内。

记者计算发现，长和调整的577.07亿港元负债，占财报披露债务净额的27.75%，占比较大。

收购带来较大收益

GMT沽空报告称，与收购意大利电讯商Wind Tre相关的会计调整，加上2015年重组的残余影响，推动长和2018财年利润增加约132亿港元。这些非现金调整解释了为何长和的经营现金流滞后于现金利润，以及为何资本支出始终超过折旧及摊销。

实际上，长和在年报中对此均有披露。公司2018年年报指出，2018年9月收购Wind Tre余下50%权益带来的新增利润，均令公司盈利及现金流有所增长。

长和年报显示，2018年全年实现收益总额4532.30亿港元，同比增长9%；普通股股东应占溢利390亿港元，同比增长11%；每股盈利10.11港元，拟派每股末期股息2.3港元，每股全年股息达3.17港元。

长和表示，在其电讯部门实现的收益中，3集团在欧洲的业务（长和年报披露统称为欧洲3集团）收益为港币784.11亿港元，较2017年增长11%，其中的主要原因为2018年9月收购Wind Tre余下50%权益带来的新增利润。

记者查询发现，Wind Tre是2016年由VimpelCom旗下的Wind电信与长和旗下3 Italia合并而成，公司主要在意大利经营业务，是意大利电讯市场最大的流动电讯营运商。此前，长和持有其一半股权。2018年7月，长和宣布以24.5亿欧元（约合190.51亿元人民币）的价格，收购剩余的50%股份。

GMT在报告中指出，推测长和通过这种激进的会计方法，以获取廉价的信贷以及更高的市场评级。5月14日下午，记者向长和发去采访函，但截至发稿时未获回复。

5月14日，长和发布澄清公告表示董事会“强烈否认”GMT有关长和的研究报告。公司称，经审核的财务报表严格遵守适用香港财务报告准则，GMT在沽空报告中提及的集团呈报盈利的有关事宜均已按照适用会计准则，在集团的经审核财务报表中作出了全面透明披露。对于沽空报告提及的与待售资产相关的债务并没有综合入账的事宜，公司也同样全面按照适用会计准则的要求披露，并已与信贷评级机构讨论。

长和认为，GMT研究报告的导言显现选择性、带有偏见且严重误导。公司股东及潜在投资者应极为审慎地看待GMT的导言或报告所表达的意见。