历经大举并购、借贷纠纷和股权冻结后，恒康医疗原实控人阙文彬终因债务缠身将公司转让，筹划已久的并购资产近期也会一并拱手相让。11月8日晚间，恒康医疗宣布终止收购马鞍山医院，新实控人张玉富将重新收购。

这则看似利空的消息引来了二级市场的狂欢。公告次日，恒康医疗以涨停报收，此后多日飘红。资本市场显然是对恒康医疗新实控人张玉富充满期待。公开资料显示，接盘人张玉富是一位隐形富豪，中元融通是其主要的资本运作平台，该公司总资产约160亿元。交易完成后，张玉富将拥有横跨金融、地产、石油石化、大健康等多领域的庞大资产。

理想丰满，现实骨感。下一步摆在张玉富面前的是全年预亏损14亿元、债台高筑、纠纷不断的恒康医疗将何去何从的问题。

恒康医疗6月29日复牌后曾遭遇连续7个一字跌停。截至11月16日已累计下跌近七成，市值相比复盘日的196.6亿元已经蒸发掉近120亿元。值得一提的是，复盘当日，恒康医疗二股东四川产业振兴基金宣布将在6个月内减持套现离场，合计减持不超过3730.47万股。

收购历经波折终流产

恒康医疗收购马鞍山医院的计划源于去年10月30日，当日恒康医疗以重大事项停牌。停牌长达8个月之后，公司才披露公告，拟用现金购买马鞍山医院93.52%的股权，协议交易价格为9亿元，但在当时该医院账面价值仅为1.62亿元，交易增值逾4倍。

这笔高溢价收购发布后遭到了监管层的诸多逼问，深交所对此次重组股权问题、资金来源以及标的公司估值等问题提出质疑。恒康医疗却先后8次延期回复，给出的理由一以贯之为“标的公司历史沿革复杂，股权持有人众多，涉及核查、确认事项众多”。

11月6日，忍无可忍的深交所向恒康医疗下达最后通牒，并明令了回复的截至日期。11月8日晚间，恒康医疗在回复问询函的同时，也宣布这次收购终止。恒康医疗宣称，因宏观经济形势等不利因素影响，且目前公司负债较多，融资情况不达预期，决定终止本次马鞍山医院的收购。按照约定，马鞍山医院股东将不予退还公司支付的2000万元诚意金。

从披露情况来看，恒康医疗似乎早有结束重组的意愿。此前为何延期半年不予回复，其中是否另有隐情?公司近年净利润不断下降，在此背景下为何还坚持溢价收购?因多笔收购带来的债务问题公司要如何解决?11月12日，记者就上述问题致电恒康医疗并发去采访函，截至发稿仍未收到任何回复。

神秘富豪接手

10月6日，阙文彬与张玉富签署了《股份转让框架协议》，张玉富拟以偿债获股的方式受让阙文彬持有的恒康医疗7.94亿股股份，占公司股本总额的42.57%。除接手公司之外，张玉富还向恒康医疗提供借款。10月16日，恒康医疗公告称，已经收到张玉富的8000万元借款，这意味着阙文彬与张玉富签订协议已经生效。

公开资料显示，张玉富持有的主要资产为中元融通投资有限公司。中元融通成立于2010年9月，先后并购了大连国贸中心大厦有限公司、中海石化(营口)有限公司、辽宁泰宸房地产开发有限公司等27家总资产约160亿元的多元化企业。

而更加让资本市场想入非非的是，新实控人的未来资产。据中元融通官网信息，目前集团的几个主体公司的总投资已达150亿元，2~3年整个工程完工，届时总资产约500亿元。

有行业分析师指出，新实控人重新收购马鞍山医院，这也预示着后者的股权最终将被并入恒康医疗中，届时将为其奠定国内医院医疗服务的龙头地位。

公开资料显示，马鞍山医院始建于1938年4月，现有职工1667人，由原马钢医院整体改制而成，现为皖南医学院附属医院，蚌埠医学院和南京医科大学临床学院，系三级甲等综合性医院。

值得一提的是，上述交易仍存在不确定性。此前双方约定股权转让以偿债获股形式进行，但由于阙文彬的债务危机爆发，股份几乎全部质押，其所持有的恒康医疗股份仍处于多家法院冻结状态。

并购顽疾病入膏肓

进军大健康领域之前，张玉富不得不先解决阙文彬遗留下的棘手难题。10月24日晚间，恒康医疗公布了2018年三季度业绩，公司前三季度净利润亏损3.86亿元，同比大减253.49%，扣非净利润大减262.35%。不仅如此，恒康医疗还预计2018年度净利润亏损10亿元~14亿元。

让恒康医疗深陷泥淖的正是其赖以生存的并购战略。财报显示，公司近年先后并购了泗阳医院、兰考医院、澳大利亚PRP公司，受国内资金市场供求状况和公司控股股东股份冻结的影响，融资成本较高，大幅冲减以上收购项目整体业绩。

梳理发现，2012年至今，恒康医疗共计发起逾20次收购，并购总额超过35亿元。这使公司面临不小的偿债压力。三季报显示，公司短期借款高达26.5亿元，而公司的货币资金仅为3.16亿元。从反映偿债能力最常用的指标速动比率看，恒康医疗约为0.57，偿债能力较差，这意味着张玉富不得不用自有资产补贴恒康医疗的巨额债务。

同样令人诟病的还有公司管理模式的问题，三季报显示，恒康医疗在销售费用、管理费用方面的增幅分别高达134.53%、110.70%，而公司研发费用则锐减超七成。不仅如此，天眼查信息显示，该公司周边风险多达338条。梳理发现，恒康医疗及其子公司此前还曾因医疗损害责任纠纷、民间借贷等多次被起诉。2016年至2018年期间，恒康医疗投资的瓦房店第三医院、盱眙恒山中医医院、四川恒康源药业，发生医疗损害责任纠纷、民间借贷纠纷累计17次。