近日，美的集团(40.300, 0.00, 0.00%)(下称美的)与小天鹅A同时停牌引发市场热议。双方都未披露此次重组的细节，引得外界揣测纷纷。

随后，美的再发公告称，因本次资产重组方案涉及的事项较为复杂，公司原计划召开的董事会延期。公司预计将于9月28日之前召开董事会审议并披露资产重组相关预案。

根据美的的公告，公司正在筹划与控股子公司小天鹅相关的资产重组事项。知情人士认为，此次重组将是品牌和洗衣机业务的整合。美的与小天鹅保持多年的母子关系或将改变。美的董秘江鹏对此表示，目前公司处于重组的关键时期，其不便对外发言。

虽然美的与小天鹅方面均对此次重组缄默不语，但重组方案已被传出多个版本。业内分析人士表示：“美的或有意将旗下与洗衣机有关的白电资产注入小天鹅上市公司中，进一步提升小天鹅在产业链的话语权。”不过，也有业内人士认为，美的此次重组很有可能是私有化小天鹅，推进集团一体化改革。”

重组难度大

而此次双方的重组方案的审议被推迟，与重组难度大不无关系。

产业经济观察家梁振鹏表示：“美的旗下本就有不少洗衣机业务，其收购东芝后，又吸收了后者大量白电资产。美的有意借此次重组，厘清与小天鹅的关联交易。同时，美的或有意将旗下与洗衣机有关的白电资产注入小天鹅上市公司中，进一步提升小天鹅在产业链的话语权，双方共同做大蛋糕。”

不过，他认为，不管是美的与小天鹅合并，还是向小天鹅注入其他白电资产，将双方资源整合，都将涉及多家公司和多项关系交易，需要厘清资产，理顺两者之间存在的关联交易。“这需要公司耗费大量的时间，无形间加大了重组的难度。”

也有业内人士认为，美的此次重组很有可能是私有化小天鹅，推进集团一体化改革，同时彻底解决B股的历史遗留问题。因小天鹅为A+B结构，退市审批程序涉及外汇，比纯A股公司耗时更长。美的此次停牌可能会持续到十一后，停牌时间之长逼近2016年收购库卡。

美的系的意图

“全心全意小天鹅”，曾经是家喻户晓的广告语。多年来，小天鹅保持了稳定的营收和净利润，如今位居中国洗衣机市场的前列。

美的是小天鹅的控股股东，目前其直接和间接持股小天鹅53%的股份。美的也意在将小天鹅打造为旗下洗衣机业务的核心平台，然而美的与小天鹅的“双品牌”策略也留下了隐患。

业内人士称，由于实施双品牌策略，小天鹅不可避免地与母公司美的产生大量关联交易。小天鹅在2017年实际发生的关联交易总金额为77.46亿元，占公司当年总营收的36%左右，且主要都是与美的及其下属子公司产生。减少与子公司的关联交易，不排除是美的本次重组推出的原因之一。

如今面对市场环境的改变，美的也围绕智能战略在各事业部和子公司展开一轮调整。

据了解，为推行美的智能家居+智能制造的双智战略，从去年开始，美的对各事业部进行调整，而小天鹅洗衣机与美的旗下洗衣机一直存在同业竞争关系，或也将进行一轮资产合并。家电业分析人士丁少将认为：“美的自去年来对数个事业部进行了调整，加强了业务线协同。此次美的推进其与小天鹅的资产重组，可以让双方资源更好地对接，同时实现事业部管理的优化，推动洗衣机业务做大做强。从趋势来看，双方业务整合的概率会更大。”

不过，业内观察人士黄燕则表示：“当前小天鹅市值已从2018年的高点480亿元回撤近40%。考虑到公司账面现金和存款超过100亿元，实际PE仅为11倍左右，私有化的时间点已经到来 。如果小天鹅退市，这将是美的继2017年私有化威灵后第二次将旗下子公司收归集团，美的在国内资本市场或将仅保留一个融资平台。”