是巧合，还是借机烫平“过错”？

一股冷水卷起千层浪。我国最大海珍品底播增养殖企业獐子岛正遭遇一场前所未有的信任危机。而危机的起源正是冷水团天灾。10月30日晚间，獐子岛发布公告称，因遭到几十年一遇的天灾，其在2011年和2012年播撒的100多万亩虾夷扇贝几近绝产。顷刻间，公司巨亏8个多亿元。

该公司主要是通过人工培育并向海底播种养殖虾夷扇贝、鲍鱼、海参等水产品，其中虾夷扇贝是其主打产品。虾夷扇贝属于冷水品种，含有丰富的不饱和脂肪酸 EPA（俗称血管清道夫）和DHA（俗称脑黄金）。在国内只有大连长海县和山东长岛县适宜养殖。

獐子岛正是凭借长海县天然地理位置，缔造了国内最大“海底银行”。然而，突如其来的冷水兵团显然搅翻了“海底银行”的宁静。但颇具讽刺的是，獐子岛所称的导致绝产“天灾”，不仅没有任何征兆，而且部分当地养殖户却没有听说。大连市和长海县的相关部门，也未有灾情通报。业内专家也是满头雾水认为颗粒无收，不太可能。

这引发了投资者质疑：究竟有没有向海底投苗？何以证明扇贝确实死亡了？这些质疑声结合獐子岛诡异的财务数据更令人浮想联翩。例如獐子岛财报存货畸高、不正常的现金流现象，业内人士据此早在2年前就断定獐子岛大股东涉嫌长期占用獐子岛大量资金。叠加离职高管曾向媒体公开曝光海底投苗偷工减料猫腻，越来越多投资者嘲讽曾经的造假股蓝田股份又回来了。

是巧合，还是借天灾之机烫平“过错”？由于死掉的扇贝将沉入海底，想捞上死壳不太现实，从而致使事情的真相死无对证。这就是獐子岛灾难大片的始末，尽管獐子岛正试图佐证自身是清白的。

“人为”之手导演了灾难大片

虽然獐子岛巨亏背后真相在没有实质性结果出来，不宜匆忙下结论，但公司的管理着实令人唏嘘。一是，每月存量抽测沦为空谈。獐子岛据以中科院海洋研究所所出具的数据佐证清白，但该所检测的今年前8个月的数据，且今年1-8月水温波动已然高于历年平均水平。这意味着在1月份獐子岛就应觉察水温的变化，为何全然不知？

按照獐子岛的说法，该公司规定于每年4-5月和9-10月分别对扇贝进行春季、秋季系统的存量抽测。事实上，獐子岛无论是上市招股说明书，还是后来的募集资金，獐子岛都声称，播苗后，公司每个月组织一次苗种生长情况的调查。这种说一套，做一套的行为显然是在糊弄投资者。即便按季抽测，也能察觉这种变化。

二是，诸多矛盾凸显公司不负责行为。颇令人费解的虾夷扇贝养殖周期怎么从2年变成3年了？2006年招股说明书中明确称，本公司养殖的主要产品从播苗到收获，底播虾夷扇贝需要2年左右时间，海参需要3年左右时间，鲍鱼需要4年左右时间。此外，虾夷扇贝平均个体长到8厘米以上，即可达到商品贝规格。有意思的是，大华特字[2014]003125号计提专项文件中，大华盘点结果显示，2011年的平均壳高9.2公分，2012年的平均壳高则为9.8公分。为何越长越缩水？而接近10公分的扇贝早已超越达标范畴，为何迟迟没有捕获？

其实，海底播种的出现更多是弥补因浮筏等方式养殖季节断供的不足（3-6月供应期），海底播种一年四季均可保证供应市场。这意味着海底捕获并非局限在时间上。而据獐子岛公司提供的2014年秋季存量调查报告，平均壳高又是另外一种数据。2011年为9.1公分，2012年则为8.1公分。自相矛盾数据究竟是谁在撒谎？这背后凸显的管理上不负责任的行为。

三是，公司激进式扩张埋下隐患。海底播种以往上下限水深在15米到40米之间。2009年之后公司开始向40米、50米等深线拓展。但没有充分的勘探论证，就盲目扩张注定风险的爆发只是时间问题。事实上，獐子岛此次出事的海域正是集中在50米以上的深水区。该公司董秘对《中国证券报》称“我们不扩张,别人扩张,那市场份额和话语权旁落他人怎么办?扩张的方向是没有问题的,但我们承认,扩张的节奏确实受到了影响。”

由此可见，獐子岛这背后的“人为”之手才是问题的关键，也是这部灾难大片的幕后导演。

追求收益，还是漠视风险？

在一味追求收益的这条道路上，凭借着资本融资优势，上市公司可以迅速实现扩张。那些急于上市，或者编造一个巨大谎言项目，无非就是追求资本红利，将风险转嫁给投资者。这已成为A股上市公司深层次顽疾。而闯过发审官已上市公司中，又不断的抛出的各种眼花缭乱的融资项目，频繁向伸出手向市场要钱。要钱的前提是必须确保公司有个好的股价，于是各种造假屡见不鲜。其实质在于对转嫁风险的漠视，即便激进式扩张遭遇失败，背后又有地方政府信用背书，吸干政府财政补贴。

獐子岛自2006年上市以来，其直接融资比例为33亿元，间接融资包括短中长期借款31.5亿元，合计直接融资和间接融资的高达64.5亿元。但是獐子岛上市后累计实现净利润却不足18亿元。如今，顷刻之间，公司巨亏8个多亿元。近乎吞噬上市累计一半收益。值得玩味的是，地方政府已然给獐子岛打开绿灯。也即为免除海域使用金。

可以预期的事，一旦天灾事情平息，未来獐子岛不可避免的再次走向定向增发之路。獐子岛今年前三季度短期借款为26.82亿元，是2013年近1倍。长期借款为7.15亿元，是2013年的1倍有余，借款暴增现象无不表明獐子岛资金短缺。

上市公司对风险的漠视，归根结底在于缺乏有效的退市制度安排。不过，随着退市新规的祭出，这种现象未来有望得到纠正。